大獎(jiǎng)?wù)禄甬?dāng)然是量化到牙齒的基金。在量化基金的運(yùn)作中，電腦模型收集大量的歷史數(shù)據(jù)，然后從這些數(shù)據(jù)中尋找規(guī)律，這些規(guī)律一般用數(shù)學(xué)公式來(lái)表述，叫模型。如果認(rèn)為過(guò)去的規(guī)律不是偶然的，將來(lái)還會(huì)再次出現(xiàn)，量化基金就會(huì)按照公式指示的交易方向來(lái)交易。各種電腦模型發(fā)出交易的信號(hào)或者指令，指令要么由基金公司的交易員來(lái)手工執(zhí)行，要么通過(guò)電子方式直接執(zhí)行。現(xiàn)在的量化基金大部分都使用完全自動(dòng)的交易過(guò)程，交易員只是在模型或者市場(chǎng)出現(xiàn)異常的情況下才介入。復(fù)興技術(shù)公司大概雇有20多個(gè)交易人員，他們的任務(wù)是以最低的成本來(lái)完成交易，并且盡量不被市場(chǎng)察覺(jué)。降低交易成本、避免市場(chǎng)察覺(jué)對(duì)量化基金來(lái)說(shuō)是成敗的關(guān)鍵，因?yàn)榱炕鹚プ〉氖呛苄〉氖袌?chǎng)機(jī)會(huì)，交易成本稍微多一點(diǎn)點(diǎn)就可能意味著模型從盈利變成虧損。

　　人的判斷在量化基金的交易過(guò)程中不是一個(gè)決定的因素。西蒙斯說(shuō)：“我們一般不和我們的模型唱反調(diào)。”有時(shí)候市場(chǎng)的波動(dòng)性超乎尋常，或者模型的信號(hào)減弱，這時(shí)交易人員才可能干預(yù)。

　　但這并不是說(shuō)人完全是機(jī)器的奴隸。不管多么復(fù)雜的電腦模型，都是需要人去設(shè)計(jì)、編程、維護(hù)和控制的。連西蒙斯自己都說(shuō)，沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期不變能賺錢(qián)的模型，所以，模型必須要不斷更新，這也完全是通過(guò)人來(lái)完成的。復(fù)興技術(shù)的科學(xué)家整天都在尋找可能重復(fù)的規(guī)律，他們的研究對(duì)象是浩如煙海的金融數(shù)據(jù)。西蒙斯的公司在完成這項(xiàng)任務(wù)的時(shí)候用的是大批的數(shù)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家、物理學(xué)家、語(yǔ)音識(shí)別專(zhuān)家，可以這樣說(shuō)，他們采取的尋找、比較、確定新的模型的方法在很大程度上借鑒了自然科學(xué)、工程科學(xué)的方法。換句話(huà)說(shuō)，更多情況下，用實(shí)驗(yàn)來(lái)測(cè)試，讓數(shù)字去說(shuō)話(huà)。

　　他的投資模型所用的數(shù)學(xué)有多么高深，他的研究人員所需要的數(shù)學(xué)水平有多好呢？西蒙斯介紹說(shuō)：“數(shù)學(xué)和其他科學(xué)其實(shí)很不同。數(shù)學(xué)要靠直覺(jué)，但是直覺(jué)對(duì)于憑借試驗(yàn)來(lái)論證的其他自然科學(xué)來(lái)說(shuō)并不是最關(guān)鍵的。在其他自然科學(xué)中，雖說(shuō)直覺(jué)仍然重要，但是猜測(cè)和假設(shè)更加重要，設(shè)計(jì)合理的試驗(yàn)（來(lái)驗(yàn)證或者推倒猜測(cè)和假設(shè)）也是重要的。跟純數(shù)學(xué)相比，其他自然科學(xué)可能涉及的面更加廣，但不是那么深。在復(fù)興技術(shù)，我們用的數(shù)學(xué)工具也挺復(fù)雜的，但是高深就談不上了，不過(guò)我們用的統(tǒng)計(jì)學(xué)技巧就可能非常復(fù)雜。我所需要的研究人員的確要懂得一定的數(shù)學(xué)，這樣他能很熟練地使用我們所用的各種研究工具，但是更重要的是他應(yīng)該對(duì)事情的根源很好奇，富有想象力，而且有恒心去揭示這些根源。”這段話(huà)是很值得那些立志在量化投資研究領(lǐng)域鉆研的人深思的。

　　除了外圍的輔助人員，復(fù)興技術(shù)公司的員工分為三類(lèi)：計(jì)算機(jī)和電腦系統(tǒng)專(zhuān)家、研究人員和交易人員。西蒙斯和研究人員每周開(kāi)一次會(huì)，討論最新的研究投資模型的項(xiàng)目。員工每半年拿一次現(xiàn)金獎(jiǎng)金，獎(jiǎng)金的多少當(dāng)然和大獎(jiǎng)?wù)禄鸬谋憩F(xiàn)相關(guān)。從董事總經(jīng)理到清潔工，每個(gè)人都會(huì)參與分成，決定每個(gè)人獎(jiǎng)金相對(duì)多少最主要的考慮因素是每個(gè)人對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的貢獻(xiàn)。西蒙斯很強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期發(fā)展”，他說(shuō)公司的很多研究項(xiàng)目都要好幾年才能完成，如果只是按照一年的表現(xiàn)來(lái)發(fā)放獎(jiǎng)金對(duì)公司沒(méi)有好處。華爾街的金融機(jī)構(gòu)在這次的金融危機(jī)中受到重創(chuàng)，很多人都認(rèn)為按照短期表現(xiàn)發(fā)放獎(jiǎng)金的制度是元兇之一。西蒙斯通過(guò)獎(jiǎng)金分發(fā)機(jī)制想達(dá)到的目的是“每個(gè)人都希望其他人的報(bào)酬也很好。”這個(gè)出發(fā)點(diǎn)和其他大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不同，因?yàn)橥ǔＦ渌鹑跈C(jī)構(gòu)在發(fā)獎(jiǎng)金的時(shí)候，每個(gè)人都希望其他人的報(bào)酬差一些。很多在投資銀行工作過(guò)的人都不會(huì)忘記發(fā)獎(jiǎng)金時(shí)候的你死我活，人性的丑陋在金錢(qián)的驅(qū)動(dòng)之下暴露無(wú)遺。

　　復(fù)興技術(shù)公司為自己制定的每半年的回報(bào)目標(biāo)為12%，許多其他的對(duì)沖基金公司全年能達(dá)到12%的回報(bào)就謝天謝地了，而復(fù)興技術(shù)在過(guò)去則是年年輕松超越內(nèi)定的目標(biāo)。許多員工都持有復(fù)興技術(shù)公司的股份，當(dāng)然他們?cè)诖螵?jiǎng)?wù)禄鹄锩嬉灿型顿Y，所以他們的收入既包括大獎(jiǎng)?wù)碌耐顿Y回報(bào)，也包括公司的工資、獎(jiǎng)金和分紅，后者的來(lái)源主要是復(fù)興技術(shù)從大獎(jiǎng)?wù)禄鹗杖〉墓芾碣M(fèi)和表現(xiàn)費(fèi)。我們說(shuō)過(guò)了，大獎(jiǎng)?wù)碌母呋貓?bào)和高收費(fèi)其實(shí)都是羊毛出在羊身上。每年西蒙斯都自己出錢(qián)邀請(qǐng)公司員工外出旅游一次，去的是像百慕大群島、牙買(mǎi)加這樣的豪華度假地。

　　雖說(shuō)西蒙斯從來(lái)不談錢(qián)的事情，但是眾所周知，他自己賺的錢(qián)可以算是車(chē)載斗量。根據(jù)復(fù)興技術(shù)給美國(guó)證交會(huì)上報(bào)的材料，復(fù)興技術(shù)的1/4~1/2的股份在西蒙斯手里，他的一個(gè)兒子持有不到5%的股份。科技主管勞爾持有10%~25%。語(yǔ)音識(shí)別專(zhuān)家、執(zhí)行副總裁布朗和愛(ài)玩火車(chē)模型的默瑟各占5%~10%。財(cái)務(wù)總監(jiān)馬克·西爾伯也有5%~10%。交易總管保爾·布羅德持有份額小于5%。其他的股份分別在雇員手中，大概有將近100名員工有公司的股份。也許這些人所持股份的數(shù)額不大，但是乘上一個(gè)大數(shù)，雇員每年的分紅也是相當(dāng)可觀的。別忘了，西蒙斯的基金收費(fèi)奇高，收來(lái)的錢(qián)，除了成本（其中包括雇員的工資和獎(jiǎng)金），剩下的就是股東回報(bào)。

　　要想加入這個(gè)超級(jí)富豪的生產(chǎn)線(xiàn)，你可以不懂任何金融和投資，但是你不能不懂科學(xué)，每個(gè)新的員工候選人必須要在全公司員工面前講解他的科學(xué)研究成果，這通常是和金融毫無(wú)關(guān)系的課題。大部分在金融界工作過(guò)的人都以曾經(jīng)在華爾街工作過(guò)的經(jīng)歷作為他們找工作的賣(mài)點(diǎn)，但是這種背景在復(fù)興技術(shù)卻是個(gè)人履歷上的一個(gè)污點(diǎn)。很多科學(xué)家到了復(fù)興技術(shù)之后仍然從事跟他們過(guò)去的研究類(lèi)似的工作，過(guò)去他們也許研究的是人的語(yǔ)音，或者基因，或者流動(dòng)的液體，現(xiàn)在研究的數(shù)據(jù)是股票價(jià)格，所用的工具沒(méi)有什么不同，工作單位的氛圍也和大學(xué)或者科研機(jī)構(gòu)相似。他們能看到自己的工資、獎(jiǎng)金和投資的價(jià)值在飛速增長(zhǎng)，但是很多人對(duì)金融仍然是一無(wú)所知。

　　對(duì)西蒙斯來(lái)說(shuō)，這不是壞事。

　　和其他金融機(jī)構(gòu)不同，除了退休或者尋找其他的刺激之外，員工從復(fù)興技術(shù)跳槽的極少，這一點(diǎn)西蒙斯引以為豪。這當(dāng)然也和公司多年的超常表現(xiàn)有關(guān)系，應(yīng)該說(shuō)這是一種相互積極推動(dòng)的共生關(guān)系吧。


　　原子對(duì)撞

　　西蒙斯2005年有一次在曼哈頓的辦公室接受采訪(fǎng)。他穿著很正規(guī)的西服，打著領(lǐng)帶，可是腳上沒(méi)有穿襪子，這個(gè)習(xí)慣已經(jīng)有好幾個(gè)記者過(guò)去注意到。他不停抽著煙，這個(gè)習(xí)慣他也有很多年了。

　　他跟記者講起了位于長(zhǎng)島的布魯克海文國(guó)家核加速器實(shí)驗(yàn)室。這個(gè)實(shí)驗(yàn)室也是當(dāng)年李政道和楊振寧還有后來(lái)的丁肇中獲取他們諾貝爾獎(jiǎng)成果的地方，西蒙斯是實(shí)驗(yàn)室理事會(huì)的成員。正是他在美國(guó)政府削減開(kāi)支、準(zhǔn)備關(guān)閉這個(gè)實(shí)驗(yàn)室的時(shí)候出手相助，才使實(shí)驗(yàn)室渡過(guò)難關(guān)，所以在復(fù)興技術(shù)公司辦公樓接待大廳的正中央有一塊匾，上面是布魯克海文全體員工的簽名，表達(dá)他們對(duì)西蒙斯的感激之情。西蒙斯給記者講了他在那里看到過(guò)的一次原子對(duì)撞的演示：“當(dāng)兩個(gè)原子被加速加到非常快的時(shí)候迎頭相撞，這時(shí)候就會(huì)撞出大量的粒子，對(duì)于研究人員來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的工作就是要研究分析對(duì)撞之后產(chǎn)生的各種結(jié)果。”當(dāng)然話(huà)題不會(huì)只是停留在原子物理上，他接著說(shuō)：“當(dāng)我看見(jiàn)熒光屏上粒子四射的時(shí)候我想到的是股市。每一筆股票交易，哪怕是很小的一筆，幾十只、幾百只股票，都和其他的筆筆交易相關(guān)聯(lián)，它們互相影響。每天股市上都有千千萬(wàn)萬(wàn)筆交易做成，每一筆都會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng)。復(fù)興技術(shù)的工作就是分析這個(gè)異常復(fù)雜的體系，看看它們之間都有些什么關(guān)系。”西蒙斯自嘲說(shuō)：“當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題不是世界上最重要的問(wèn)題，但是對(duì)我來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系是非常有趣的。這也算是一個(gè)嚴(yán)肅的問(wèn)題。”可以看出，他賺錢(qián)的動(dòng)機(jī)跟那些自然科學(xué)家鉆研的動(dòng)機(jī)是相似的：不斷探索，不斷嘗試，不斷發(fā)現(xiàn)。

　　其實(shí)西蒙斯說(shuō)的道理和地震的記錄及預(yù)測(cè)是類(lèi)似的：地殼每次小的震動(dòng)，不管多細(xì)微，都和地殼的結(jié)構(gòu)和變動(dòng)有關(guān)系，也都和其他地點(diǎn)的震動(dòng)有關(guān)系，同一個(gè)地點(diǎn)上一次的震動(dòng)和下一次的震動(dòng)之間也互相影響，同時(shí)，還有很多其他因素也會(huì)影響到地震出現(xiàn)的可能性：水文、天氣、人類(lèi)的各種行為，等等。地震預(yù)測(cè)就是要通過(guò)分析龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)預(yù)測(cè)下一次震動(dòng)。

　　秘密和猜測(cè)

　　大部分量化基金都非常注意保密，尤其是把它們的數(shù)學(xué)公式視為命根子。不過(guò)這也不難理解，因?yàn)樗鼈冑嶅X(qián)的秘訣很可能就是那些公式。前面提到的長(zhǎng)期資本管理公司的數(shù)學(xué)模型和各類(lèi)交易都極為機(jī)密，連本公司的大部分雇員都蒙在鼓里，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)該公司在紐約的中臺(tái)工作人員打電話(huà)到倫敦的同事那里詢(xún)問(wèn)某筆交易細(xì)節(jié)的事情，而做這筆交易的交易員就坐在紐約離這個(gè)中臺(tái)工作人員不遠(yuǎn)的地方。另有一次，一個(gè)長(zhǎng)期資本管理的交易員跳槽到另外一家公司，他到了新公司做的第一件事情既不是看電腦系統(tǒng)也不是看軟件，而是看他的文件柜上有沒(méi)有鎖。對(duì)外，復(fù)興技術(shù)公司實(shí)行消息封鎖，對(duì)自己的模型、交易、各類(lèi)過(guò)程等，什么都不說(shuō)；對(duì)內(nèi)，復(fù)興技術(shù)公司的元老弗雷介紹說(shuō)公司鼓勵(lì)公開(kāi)化和透明化，新來(lái)的同事都可以瀏覽公司過(guò)去的各種文件，包括公司成功的模型和不成功的模型。弗雷所說(shuō)的對(duì)員工完全的公開(kāi)性并沒(méi)有得到第三方的證明。根據(jù)我們搜集到的信息，復(fù)興技術(shù)對(duì)內(nèi)的公開(kāi)性雖說(shuō)要比長(zhǎng)期資本管理好很多，但肯定是很有限度的，否則在這個(gè)信息的時(shí)代，大獎(jiǎng)?wù)碌慕灰坠皆缇捅粍e人復(fù)制，或者被人貼到網(wǎng)上了。

　　

　　負(fù)責(zé)檢查金融機(jī)構(gòu)交易系統(tǒng)里交易數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，介于前臺(tái)交易人員和后臺(tái)交割、清算人員之間的工作人員。

　　正是因?yàn)檫@些量化基金個(gè)個(gè)都守口如瓶，所以大家都叫它們黑箱操作者。西蒙斯的復(fù)興技術(shù)不啻為最黑的黑箱，除了復(fù)興技術(shù)的兩百多號(hào)雇員之外，外邊的人對(duì)西蒙斯的交易模型所知甚少。“很多對(duì)沖基金所使用的模型其實(shí)都很相似，找便宜的買(mǎi)，貴的賣(mài)”，一家專(zhuān)門(mén)追蹤各種對(duì)沖基金策略和表現(xiàn)的公司創(chuàng)始人這樣評(píng)論。但是要問(wèn)個(gè)究竟，誰(shuí)也說(shuō)不清楚。

　　大獎(jiǎng)?wù)禄鸬耐顿Y組合包括上千種不同的股票和各種其他金融工具，它的交易非常頻繁和迅速，很多人在描述大獎(jiǎng)?wù)禄鸬慕灰追绞綍r(shí)都會(huì)用“像機(jī)關(guān)槍一樣”來(lái)形容，基金過(guò)去每年的周轉(zhuǎn)率在十幾倍到幾十倍之間，雖說(shuō)這樣的周轉(zhuǎn)率相對(duì)于普通共同基金或者巴菲特那樣的基金來(lái)說(shuō)像是在吃流水席，但相對(duì)于其他的對(duì)沖基金也不算出格。2003年年底大獎(jiǎng)?wù)碌墓善蓖顿Y總額為82億美元，持有1 387只股票，前一年年底的股票持倉(cāng)量為123億美元。它所持的股票并不是那些很偏門(mén)的公司，而是交易量很大的生化、食品、醫(yī)藥、采礦、國(guó)防、金融行業(yè)的股票。換句話(huà)說(shuō)，整個(gè)投資組合非常分散。

　　

　　目前有定論的是共同基金整體落后于市場(chǎng)，共同基金不能打敗市場(chǎng)。對(duì)沖基金良莠混雜的情況遠(yuǎn)高于共同基金，對(duì)沖基金的信息公開(kāi)程度也遠(yuǎn)低于共同基金，所以究竟對(duì)沖基金整體能否打敗市場(chǎng)這個(gè)問(wèn)題上有代表性的研究比較少見(jiàn)，羅聞全教授就是這個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)家。因?yàn)閷?duì)沖基金行業(yè)的透明度較低，好壞差別很大，對(duì)沖基金行業(yè)內(nèi)“對(duì)沖基金的基金”(fund of hedge funds)相當(dāng)流行，投資人需要懂行的基金經(jīng)理來(lái)挑選各種對(duì)沖基金。

　　麻省理工學(xué)院研究量化投資和對(duì)沖基金的專(zhuān)家羅聞全在接受彭博采訪(fǎng)的時(shí)候說(shuō)：“關(guān)于西蒙斯，我們?cè)诹炕顿Y領(lǐng)域工作的人都有很多假設(shè)，但是沒(méi)有什么確切的數(shù)據(jù)，大家只能猜測(cè)。復(fù)興技術(shù)的人要比這個(gè)行業(yè)的所有人跑得都快，所以大家猜測(cè)的時(shí)候都既充滿(mǎn)興奮又充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。”他接著說(shuō)：“我們很多搞量化的人都把西蒙斯看成是我們的楷模。”普林斯頓的愛(ài)德華·威騰教授被許多人認(rèn)為是當(dāng)代最有成就的理論物理學(xué)家，他說(shuō)：“看到一個(gè)非常成功的數(shù)學(xué)家能在另外一個(gè)領(lǐng)域取得巨大的成功的確令人吃驚”。美國(guó)費(fèi)城的一個(gè)規(guī)模很大的量化對(duì)沖基金的管理人更是說(shuō)：“只有很少的幾個(gè)人改變了我們看待市場(chǎng)的方法，凱恩斯是其中一個(gè)，巴菲特是其中一個(gè)，西蒙斯也是其中一個(gè)。”他認(rèn)為正是因?yàn)槲髅伤沟某删筒攀乖S多人改變了看法，認(rèn)同對(duì)沖基金經(jīng)理能夠通過(guò)沽空、杠桿、多種金融工具和市場(chǎng)靈活操作來(lái)打敗市場(chǎng)。當(dāng)然這個(gè)觀點(diǎn)還有待驗(yàn)證，因?yàn)閷?duì)沖基金的歷史還不夠長(zhǎng)，它們整體是不是能打敗市場(chǎng)目前還沒(méi)有定論。2006年，國(guó)際金融工程師協(xié)會(huì)宣布西蒙斯為當(dāng)年最出色的金融工程師。國(guó)際金融工程協(xié)會(huì)是專(zhuān)門(mén)為量化金融的研究人員和行內(nèi)人士提供服務(wù)的、很有影響力的全球性機(jī)構(gòu)，成立于1992年。它同量化投資這個(gè)行業(yè)一樣，都算是金融投資領(lǐng)域的新生兒，它的成員來(lái)自銀行、券商和投行、基金公司、對(duì)沖基金、養(yǎng)老金公司、科技公司、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)事務(wù)所、咨詢(xún)公司、律師事務(wù)所和全球許多高等院校，等等。幾年前該協(xié)會(huì)調(diào)查了全球最大的投資銀行、券商、基金公司、保險(xiǎn)公司和其他各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，協(xié)會(huì)的調(diào)查問(wèn)卷主要是想了解量化投資方法在這些金融機(jī)構(gòu)的使用情況。調(diào)查結(jié)果表明，40%的機(jī)構(gòu)對(duì)量化投資技術(shù)非常依賴(lài)，另有35%的機(jī)構(gòu)對(duì)量化投資比較依賴(lài)，76%的機(jī)構(gòu)在過(guò)去15年中從事量化投資的雇員的比例顯著增加，71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)將持續(xù)。

　　那么西蒙斯的基金會(huì)不會(huì)也有一天像長(zhǎng)期資本管理那樣崩潰呢？一個(gè)叫阿斯尼斯的知名量化對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)；“雖說(shuō)我也不太清楚西蒙斯的模型，但是很難想象他的模型里面沒(méi)有防范風(fēng)險(xiǎn)的各種措施。我認(rèn)為他的投資組合是非常分散的，他的年交易量很大，因?yàn)樗蹲降亩际且恍┖苄〉臋C(jī)會(huì)。這種投資方法的好處是很難一下子賠掉很多錢(qián)。不過(guò)，也許某一天開(kāi)始他的模型就會(huì)失去靈氣，不再賺錢(qián)，這也是有可能的，只是這種情況不能叫‘崩潰’。”阿斯尼斯提醒那些一聽(tīng)“量化”就談虎色變的人說(shuō)：“別忘了，人的大腦才是最大的黑箱操作呢！”這句話(huà)我們?cè)谶@本書(shū)里面聽(tīng)過(guò)不止一次。

　　西蒙斯的成功招來(lái)了很多照貓畫(huà)虎的量化基金，這些基金可能是未來(lái)復(fù)興技術(shù)公司最大的難題，因?yàn)檫@些基金也在想盡辦法，買(mǎi)賣(mài)和復(fù)興技術(shù)公司類(lèi)似的金融產(chǎn)品，企圖復(fù)制大獎(jiǎng)?wù)碌慕灰撞呗浴?007年的7～8月間美股突然下跌，很多人認(rèn)為原因就是很多量化基金都在采取同樣的交易策略，它們的倉(cāng)位很相似。根據(jù)彭博公司的報(bào)道，2007年6月，復(fù)興技術(shù)公司和它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AQR資本管理公司的前10大股票倉(cāng)位中有4只股票是完全相同的。本來(lái)夠大夠深的游泳池突然不夠大、不夠深了，因?yàn)榕赃呌胁恢挂粋€(gè)跳臺(tái)，跳臺(tái)上都是往下跳的人！這個(gè)你抄我我也抄你、你山寨我也山寨的問(wèn)題我們?cè)诤竺嬖賮?lái)探究


　　英格蘭德和斯皮策

　　為了保住他的機(jī)密，西蒙斯幾年前上法庭捍衛(wèi)他的黑箱。

　　2003年，西蒙斯起訴了兩個(gè)復(fù)興技術(shù)公司的前雇員，這兩個(gè)俄羅斯人因?yàn)榫芙^簽署保密協(xié)定而被復(fù)興技術(shù)解雇。他們隨后加入了復(fù)興技術(shù)的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且在訴訟的過(guò)程中還向外界提供了星星點(diǎn)點(diǎn)關(guān)于大獎(jiǎng)?wù)碌拿孛埽@使那些窺視復(fù)興技術(shù)的人有了不少的談資。他們加入的復(fù)興技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手叫千禧合伙人公司，老板就是在對(duì)沖基金行業(yè)赫赫有名的以色列·英格蘭德。此人也是福布斯富人排行榜上有名有姓的人物。他的英文名是一個(gè)國(guó)家的名字（“以色列”），姓則是英格蘭人的意思，比較好記，熟悉他的人都叫他Izzy。英格蘭德沒(méi)有讀完紐約大學(xué)的工商管理碩士就開(kāi)始在華爾街工作，他工作的第一家公司的老板被美國(guó)證交會(huì)控告從事內(nèi)幕交易，公司垮臺(tái)，隨后英格蘭德于1990年籌資3 500萬(wàn)美元，成立了千禧基金。從成立以來(lái)，千禧合伙人公司基金每年的回報(bào)率平均為17%，雖說(shuō)比不上大獎(jiǎng)?wù)拢彩欠浅？捎^的數(shù)字。到了2005年，千禧合伙人公司的資產(chǎn)也有50億美元之巨，英格蘭德幾乎年年都被列入對(duì)沖基金經(jīng)理年收入排行榜的前20名。但是在2003~2005年之間，他的千禧公司撞到了紐約州當(dāng)時(shí)的首席檢察官有斗牛犬之稱(chēng)的艾略特·斯皮策的槍口下，這是一個(gè)很有意思的故事。

　　斯皮策在任期間將華爾街翻了個(gè)底朝天，將華爾街的很多骯臟家丑抖摟出來(lái)，其中的一個(gè)案子叫“延遲交易和市場(chǎng)擇機(jī)交易調(diào)查”，2003年立案。一般的共同基金每天的認(rèn)購(gòu)和贖回都有一個(gè)截止時(shí)間點(diǎn)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)之后收到的買(mǎi)賣(mài)交易指令算做第二天的，但是斯皮策通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)一些對(duì)沖基金在共同基金的截止時(shí)間點(diǎn)之后仍然在進(jìn)行認(rèn)購(gòu)和贖回的交易，而交易價(jià)格則按照當(dāng)天的截止時(shí)間點(diǎn)的價(jià)格來(lái)計(jì)算，這就叫延遲交易。這使一些對(duì)沖基金能夠根據(jù)截止時(shí)間點(diǎn)之后股票價(jià)格的走勢(shì)來(lái)決定是買(mǎi)入還是拋出基金的單位，套取這個(gè)基本上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)：如果截止時(shí)間點(diǎn)之后股價(jià)上漲了，那么對(duì)沖基金購(gòu)入共同基金，價(jià)格仍然是截止時(shí)間點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)；如果之后股價(jià)下跌了，對(duì)沖基金就拋出。市場(chǎng)擇機(jī)交易的手段和這個(gè)類(lèi)似，但是交易的時(shí)間是在截止時(shí)間點(diǎn)之前。顯而易見(jiàn)這類(lèi)交易可以使對(duì)沖基金白撈好處，而買(mǎi)單的則是共同基金的普通投資人。斯皮策通過(guò)公訴的手段，使幾家形跡可疑的公司上繳了超過(guò)10億美元罰金或者其他賠款，并且改革了共同基金的法規(guī)。

　　斯皮策類(lèi)似的針對(duì)華爾街的調(diào)查還有很多樁，他當(dāng)年可以說(shuō)是叱咤風(fēng)云的人物，但是人們一般都只記得他是如何從政治舞臺(tái)上身敗名裂的：2006年年底他被選為紐約州的州長(zhǎng)，2008年3月10日，《紐約時(shí)報(bào)》獨(dú)家爆料，說(shuō)斯皮策是一個(gè)妓院的常客，每小時(shí)消費(fèi)1 000美元，已經(jīng)幾年了。一周以后斯皮策辭職。人們都說(shuō)生活充滿(mǎn)了諷刺和反差，但是很少有人能想到這樣強(qiáng)烈的諷刺和反差。一周以前，他還是紐約最正派的人，一個(gè)敢于向邪惡的、勢(shì)力龐大的華爾街開(kāi)刀的勇士。一周以后，一切都是過(guò)去。

　　英格蘭德的千禧公司就在當(dāng)年斯皮策調(diào)查的黑名單上，名單上的十幾家對(duì)沖基金里面就數(shù)千禧的名氣最大。最后的結(jié)果，千禧于2005年年底交了2 660萬(wàn)美元的罰金，另外交還1021 4億美元的“非正當(dāng)收入”，英格蘭德個(gè)人繳付民事罰款3 000萬(wàn)美元。交了罰款之后，英格蘭德不需要承認(rèn)有任何違法行為，但是他在3年內(nèi)不能和任何在美國(guó)證交會(huì)注冊(cè)的投資管理公司有工作關(guān)系。這對(duì)英格蘭德沒(méi)有什么影響，因?yàn)樗那ъ鹗菍?duì)沖基金，不受美國(guó)證交會(huì)的監(jiān)管。他的基金規(guī)模不但沒(méi)有縮小，反而增加到100億美元。人們都說(shuō)金融是個(gè)需要信譽(yù)的行業(yè)，它的基礎(chǔ)就是名聲，但是也有例外的時(shí)候，這就是一個(gè)。也許，很多投資者把他當(dāng)成是為了賺錢(qián)想盡辦法的天才而不是無(wú)孔不入、利欲熏心的騙子。

　　2003年12月，復(fù)興技術(shù)起訴千禧公司及在千禧公司工作的復(fù)興的兩位前雇員白羅波爾斯基和沃爾夫冰，指稱(chēng)這兩個(gè)人竊取了復(fù)興技術(shù)的機(jī)密，并把它帶到千禧公司。這兩個(gè)人也都是麻省理工學(xué)院的物理博士生，曾在復(fù)興技術(shù)供職，2003年兩個(gè)人都被提拔，需要簽署新的合同。合同里面有“非競(jìng)爭(zhēng)條款”，兩個(gè)人拒絕簽字，于是被復(fù)興技術(shù)炒了魷魚(yú)。隨后，兩個(gè)人加入了復(fù)興技術(shù)的對(duì)手千禧公司。“非競(jìng)爭(zhēng)條款”是工作合同里面常見(jiàn)的一個(gè)條款，要求雇員在從公司辭職以后的若干時(shí)間內(nèi)不能加入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這種條款在金融行業(yè)比較常見(jiàn)，一般從1～6個(gè)月不等，通常職務(wù)越高的雇員期限可能越長(zhǎng)。在雇員辭職之后的所謂“逛花園假期”中，舊的公司應(yīng)該繼續(xù)給雇員支付工資。但是，在金融行業(yè)，工資只是報(bào)酬的一部分，常常是很小的一部分，所以對(duì)于雇員來(lái)說(shuō)，“非競(jìng)爭(zhēng)條款”其實(shí)是一種告誡和懲罰。復(fù)興技術(shù)要求這兩個(gè)人簽的期限為1年，不算短，但是也不算長(zhǎng)，在對(duì)沖基金行業(yè)有的“非競(jìng)爭(zhēng)條款”的期限可能達(dá)3年之久！

　　在美國(guó)這樣一個(gè)訴訟多如牛毛的地方，這筆官司一打就是幾年。2007年6月，千禧否認(rèn)做了任何違法的事情，但是同意庭外和解，支付給復(fù)興技術(shù)一筆賠款，并且解除和白羅波爾斯基和沃爾夫冰的任何關(guān)系。賠款的數(shù)目雙方都沒(méi)有透露，但是知情人士說(shuō)有2 000萬(wàn)美元。英格蘭德說(shuō)：“經(jīng)過(guò)了4年的訴訟，千禧公司認(rèn)為目前最好的出路是庭外和解，這樣我們都能專(zhuān)心工作。”他還補(bǔ)充說(shuō)：“千禧公司沒(méi)有拿復(fù)興技術(shù)前雇員的程序。即便是拿到的話(huà)，千禧公司也不會(huì)用的。”但是西蒙斯對(duì)庭外和解的看法則不同，他說(shuō)：“通過(guò)這個(gè)和解，我們更加確信這兩個(gè)前雇員計(jì)劃使用我們公司的機(jī)密。和解是我們保護(hù)自己知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要一步。”兩個(gè)前雇員的律師則反駁說(shuō)：“3年的調(diào)查過(guò)程中沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何我的客戶(hù)竊取了復(fù)興技術(shù)的證據(jù)，復(fù)興技術(shù)所謂的交易秘密無(wú)非是一些任何了解統(tǒng)計(jì)套利和量化金融的人都知道的東西。復(fù)興技術(shù)對(duì)我的客戶(hù)窮追不舍的原因就是想殺雞給猴子看，防止復(fù)興技術(shù)的其他雇員跳槽到其他公司另起爐灶。”

　　反訴訟

　　在和解之后，西蒙斯繼續(xù)對(duì)白羅波爾斯基和沃爾夫冰進(jìn)行民事控訴。但是不久之后，這兩個(gè)被控訴的人反戈一擊，指控西蒙斯從事違反證券法規(guī)的交易，而且“慫恿”他們違法。他們的律師于2007年7月說(shuō)：“我們認(rèn)為對(duì)西蒙斯的指控是嚴(yán)重的，將對(duì)訴訟的結(jié)果產(chǎn)生重要的影響。我們繼續(xù)認(rèn)為西蒙斯關(guān)于我的客戶(hù)竊取機(jī)密的指稱(chēng)純粹是無(wú)稽之談。”復(fù)興技術(shù)隨即向法庭提出申請(qǐng)，要求法庭拒絕接受白羅波爾斯基和沃爾夫冰的反訴，復(fù)興認(rèn)為這是兩個(gè)人為了對(duì)抗復(fù)興技術(shù)對(duì)他們的起訴而做出的戰(zhàn)術(shù)訴訟，復(fù)興技術(shù)還要求法庭不要將訴訟文件公之于眾。紐約州的法官拒絕了復(fù)興技術(shù)的請(qǐng)求，認(rèn)為復(fù)興技術(shù)沒(méi)有提出有效的駁斥白羅波爾斯基和沃爾夫冰反訴的證據(jù)。于是，幾樣關(guān)于復(fù)興技術(shù)交易的秘密首次公之于眾，那些對(duì)西蒙斯的成功法寶覬覦已久的人紛紛把頭探進(jìn)了法庭的各種文件之中。但法官還是給復(fù)興技術(shù)留了面子，公布的文件已經(jīng)經(jīng)過(guò)了千番修飾，半遮半掩，這讓尋寶的人不免有些失望。

　　白羅波爾斯基和沃爾夫冰在他們的反訴訟文件中提到了三個(gè)西蒙斯使用或者準(zhǔn)備使用的“違規(guī)的”交易策略。

　　第一個(gè)策略是使用電腦程序自動(dòng)搜尋一家專(zhuān)門(mén)為機(jī)構(gòu)投資人買(mǎi)賣(mài)股票牽線(xiàn)搭橋的電子平臺(tái)上的數(shù)據(jù)，從中推斷潛在的秘密信息，進(jìn)而通過(guò)交易獲利。第二個(gè)策略與所謂的限價(jià)買(mǎi)賣(mài)指令表數(shù)據(jù)有關(guān)。限價(jià)買(mǎi)賣(mài)指令表是交易所交易中大家都能看到的在各個(gè)價(jià)位上都有哪些買(mǎi)盤(pán)或者賣(mài)盤(pán)以及買(mǎi)賣(mài)數(shù)量的交易指令。這雖然是公開(kāi)的信息，但是因?yàn)閿?shù)據(jù)量非常大（我們平常看到的在目前交易價(jià)附近的幾個(gè)買(mǎi)賣(mài)指令只是這個(gè)表的非常小的一部分），而且變化非常快，所以很少有人有能力對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行系統(tǒng)性的挖掘和處理。第三個(gè)策略關(guān)乎我們前面在講長(zhǎng)期資本管理的時(shí)候提到的掉期合同，白羅波爾斯基和沃爾夫冰說(shuō)這個(gè)策略是一個(gè)“大騙局”，違反了美國(guó)證交會(huì)的有關(guān)規(guī)定。但是文件中對(duì)這些是什么樣的掉期或者如何操作也沒(méi)有進(jìn)一步的解釋。

　　“噢，原來(lái)如此！”有些人看了文件之后這樣感嘆，看起來(lái)復(fù)興技術(shù)的確是在鉆一些空子。前面的兩個(gè)交易，都涉及市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)，這是人們猜測(cè)已久的方向了。可惜，文件上說(shuō)這三個(gè)策略都是復(fù)興技術(shù)當(dāng)時(shí)在研究而尚未實(shí)施的策略。所以，這個(gè)案件給了人們一些談資，但是復(fù)興技術(shù)的真正秘密是什么，大家還是霧里看花。這幾個(gè)策略的細(xì)節(jié)我們留到以后的章節(jié)。在這之前，我們還需要一些鋪墊。


　　投資其他基金

　　1997年西蒙斯開(kāi)始了一個(gè)新的投資方向：投資別的基金公司。　　

　　和電影《黑客帝國(guó)》是一個(gè)英文名字，如果當(dāng)年西蒙斯知道這個(gè)詞有這樣的中文翻譯也許就不會(huì)虧那樣多的錢(qián)了。2008年倒閉的雷曼兄弟銀行的總裁福爾德于2009年加入這家公司。

　　這主要是出于兩個(gè)考慮。一個(gè)是市場(chǎng)容量、流動(dòng)性方面的考慮，我們前面已經(jīng)談過(guò)這個(gè)問(wèn)題：錢(qián)太多，就需要尋找更多的機(jī)會(huì)。另外一個(gè)則是為了收集情報(bào)：通過(guò)投資別人，復(fù)興技術(shù)公司可以了解別的公司都有哪些新的手段、新的模型，偶爾復(fù)興技術(shù)也會(huì)收購(gòu)規(guī)模還不大、不過(guò)很有前景的基金公司。復(fù)興技術(shù)的這類(lèi)投資其他基金的規(guī)模都不是很大，因?yàn)檫^(guò)去西蒙斯吃過(guò)一次虧。1995年，西蒙斯和曾效力雷曼兄弟的按揭證券交易員猶大·佛蘭科爾聯(lián)手成立了一個(gè)新的叫“矩陣”的基金，由佛蘭科爾操刀——此前西蒙斯曾和他有過(guò)一段合作，績(jī)效不錯(cuò)。頭兩年，矩陣基金的表現(xiàn)上好，1995年賺了274%，1996年賺了 1013%。但是隨后回報(bào)率曲線(xiàn)倒掛，短期利率高于長(zhǎng)期利率，1997年矩陣基金只賺到33%，1998年則賠了206%。西蒙斯當(dāng)時(shí)決定急流勇退，停止和矩陣基金的合作。從此之后，復(fù)興技術(shù)在其他基金的投資都是小份額的。

　　投資其他基金的基金叫基金的基金，是基金投資里面一個(gè)不小的生意類(lèi)別。投資對(duì)沖基金的叫“對(duì)沖基金的基金”，它占到對(duì)沖基金總資產(chǎn)的1/3左右；投資共同基金的則叫“共同基金的基金”，這類(lèi)基金在一些獨(dú)立投資理財(cái)顧問(wèn)體系相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家比較多，比如英國(guó)和澳大利亞。西蒙斯的此類(lèi)投資應(yīng)該算是“對(duì)沖基金的基金”，由他的兒子內(nèi)森尼爾管理。復(fù)興技術(shù)對(duì)此類(lèi)的投資也采取量化的方式，當(dāng)然不是短期買(mǎi)入拋出。西蒙斯介紹說(shuō)：“我們把基金投資也當(dāng)做一類(lèi)金融工具，當(dāng)然基金稍有不同，因?yàn)榛鸬墓芾砣丝赡芨淖兓鸬牟呗裕宰隽炕治龅臅r(shí)候就不像處理某個(gè)匯率那樣直截了當(dāng)，但也不是說(shuō)不可以做。我們盡力而為吧。”　

　　獨(dú)立投資理財(cái)顧問(wèn)專(zhuān)門(mén)向普通投資人提供各種投資理財(cái)建議，通常不受雇于某一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。

　　新的基金

　　倫敦一間對(duì)沖基金投資顧問(wèn)公司的創(chuàng)始人雅可布·施密特說(shuō)大獎(jiǎng)?wù)禄鹗怯惺芬詠?lái)最成功的對(duì)沖基金，這個(gè)觀點(diǎn)很多人都認(rèn)同。到了2005年年底，復(fù)興技術(shù)公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)馬克·西爾伯告訴外界，大獎(jiǎng)?wù)禄鹨呀?jīng)達(dá)到了流動(dòng)性的限額，所以將退還基金中外界投資人的錢(qián)。其實(shí)在之前的3年中，大獎(jiǎng)?wù)禄鹨恢痹诓粩喾颠€外界投資人的錢(qián)。2005年年底，外界投資人在大獎(jiǎng)?wù)吕锩娴腻X(qián)已經(jīng)被完全退還。2006年開(kāi)始，大獎(jiǎng)?wù)禄鸬乃型顿Y人都是復(fù)興技術(shù)公司的現(xiàn)任或者前任雇員及其家屬，這樣做的目的是使大獎(jiǎng)?wù)禄鸬目傊当３衷?0億美元左右，光是雇員的錢(qián)就已經(jīng)達(dá)到這個(gè)數(shù)字。但是復(fù)興技術(shù)并沒(méi)有對(duì)外界的投資者完全關(guān)閉大門(mén)，它新開(kāi)設(shè)了兩檔基金們歡迎新的投資者。這兩個(gè)基金的最低投資額為2 000萬(wàn)美元，所以它主要的目標(biāo)是機(jī)構(gòu)投資人，尤其是退休金的管理公司。

　　對(duì)于對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，退休金市場(chǎng)的資金顯得日益重要，會(huì)計(jì)事務(wù)所畢馬威2005年曾預(yù)測(cè)對(duì)沖基金新一輪的資金來(lái)源將主要是退休金，復(fù)興技術(shù)也于2005年開(kāi)始瞄準(zhǔn)退休金這個(gè)日益壯大的市場(chǎng)。

　　退休金的投資方式在歷史上是比較保守的，過(guò)去都是以最為穩(wěn)妥的政府債券為主打，另加一些傳統(tǒng)的共同基金。但是最近十幾年里面，隨著退休金資金的快速壯大和追求高回報(bào)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，退休金的投資方向變得更加進(jìn)取。很多過(guò)去退休金連碰都不碰的投資類(lèi)別現(xiàn)在也成了退休金的盤(pán)中餐，這其中包括對(duì)沖基金，私募股權(quán)基金，還包括商品、基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目、土地、森林，等等。與此同時(shí)，傳統(tǒng)基金和對(duì)沖基金之間的界限也開(kāi)始日益模糊。很多傳統(tǒng)基金開(kāi)始使用杠桿和沽空等交易手段，市面上也出現(xiàn)了量化概念的共同基金，而許多對(duì)沖基金則推出杠桿比較低、公開(kāi)程度比較高、交易限制也比較多的新的基金類(lèi)別來(lái)吸引那些過(guò)去只投傳統(tǒng)基金的資金。

　　2005年8月復(fù)興技術(shù)推出了以買(mǎi)入股票為主要策略的新的基金，復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金，并且開(kāi)始招兵買(mǎi)馬推銷(xiāo)這個(gè)基金。對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，這個(gè)基金是傳奇人物西蒙斯的基金，自然要另眼看待。更加惹人眼目的一點(diǎn)是西蒙斯在基金發(fā)行之前告訴外界，這個(gè)新基金的規(guī)模上限是1 000億美元，一個(gè)很大的數(shù)字。投資行業(yè)眾所周知的一個(gè)事實(shí)是：大的并不一定漂亮。這句話(huà)的意思是說(shuō)：基金越大，要想達(dá)到好的回報(bào)就越困難，因?yàn)槟阕龅慕灰讜?huì)對(duì)股價(jià)的影響太大。不少的研究結(jié)果都證明了這一點(diǎn)。大家都知道，大獎(jiǎng)?wù)禄鸬某晒γ孛芾锩嬗邢喈?dāng)?shù)某煞衷谟谖髅伤箤?duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的獨(dú)特把握，大獎(jiǎng)?wù)虏唤邮芡饨绲耐顿Y、陸續(xù)將過(guò)去外界投資者的錢(qián)還回去、大幅提高表現(xiàn)費(fèi)提成都是西蒙斯用來(lái)控制大獎(jiǎng)?wù)禄鹨?guī)模、減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的招數(shù)。既然他說(shuō)新基金的規(guī)模上限為1 000億美元，大家都覺(jué)得他一定對(duì)這個(gè)問(wèn)題有過(guò)比較仔細(xì)、成熟的考慮。

　　新的基金只投美國(guó)的上市股票，所以和大獎(jiǎng)?wù)虏煌笳哔I(mǎi)賣(mài)很多外匯和商品期貨。新基金的投資時(shí)限也要比大獎(jiǎng)?wù)麻L(zhǎng)。我們前面說(shuō)過(guò)了，大獎(jiǎng)?wù)碌慕灰紫駲C(jī)關(guān)槍一樣，快進(jìn)快出，持有的時(shí)間常常是以分鐘為單位計(jì)算的，新的基金做多做空一只股票的時(shí)限則可能會(huì)有好幾個(gè)月到一年。新基金仍然是既可以買(mǎi)入又可以沽空股票，但是以買(mǎi)進(jìn)股票為主，加上持有期限比較長(zhǎng)，所以更接近一個(gè)共同基金。新基金的收費(fèi)也更加接近普通的對(duì)沖基金，而不是大獎(jiǎng)?wù)铝钊苏ι嗟母呤召M(fèi)。

　　雖說(shuō)有種種的不同，但是在一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題上新基金是和大獎(jiǎng)?wù)乱幻}相傳的。在新基金的銷(xiāo)售文件中是這樣寫(xiě)的：“復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金的風(fēng)險(xiǎn)控制、方差和協(xié)方差的估測(cè)、交易執(zhí)行技巧、交易損耗模型和交易信號(hào)都和大獎(jiǎng)?wù)禄鸸芾砣怂褂玫娜绯鲆晦H。”也就是說(shuō)，西蒙斯想要把很多在50億美元的基金里面成功的操作技巧搬到一個(gè)1 000億美元的基金上。他對(duì)記者說(shuō)，這是一個(gè)嘗試。有的旁觀者也許會(huì)嘲諷說(shuō)：“這都是拿著別人的錢(qián)去嘗試！成功的話(huà)西蒙斯撈到好處，失敗的話(huà)由別人來(lái)買(mǎi)單。”但是說(shuō)這話(huà)的人也許沒(méi)有注意到：嘗試對(duì)于西蒙斯來(lái)說(shuō)是人生最重要的東西，他的人生軌跡都是圍繞著這一點(diǎn)。錢(qián)則不是，雖說(shuō)西蒙斯在他嘗試的過(guò)程中獲得了普通人難以想象的金錢(qián)回報(bào)。新基金發(fā)行的時(shí)候西蒙斯已經(jīng)快70歲了，腰纏萬(wàn)貫，錢(qián)對(duì)他的吸引力應(yīng)該是很有限的，但是他不能不嘗試，不能不設(shè)置和接受挑戰(zhàn)，因?yàn)檫@種性格深深埋在他的基因里面。

　　前面引用的一段話(huà)里面有“風(fēng)險(xiǎn)控制”、“方差和協(xié)方差的估測(cè)”、“交易執(zhí)行技巧”、“交易損耗模型”和“交易信號(hào)”這樣的詞，類(lèi)似的句子和名詞在人們談到量化基金時(shí)是經(jīng)常出現(xiàn)的，難怪不明真情的人把這些人叫黑箱操作手，也難怪哈佛教授弗格森說(shuō)他們是另外一個(gè)星球來(lái)的。其實(shí)，這些名詞并沒(méi)有乍看起來(lái)那樣玄乎，它們反映的都是在投資中必須要面對(duì)的問(wèn)題，即便是每天買(mǎi)賣(mài)幾十股的小投資者也是如此，我們后面在相關(guān)的部分會(huì)介紹其中的幾個(gè)。

　　到2005年年底，基金復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金的資產(chǎn)為25億美元，回報(bào)剛剛5%，并不出彩，總資產(chǎn)離西蒙斯所說(shuō)的上限還有相當(dāng)?shù)木嚯x。許多大獎(jiǎng)?wù)逻^(guò)去的外界投資人把西蒙斯退回給他們的錢(qián)投進(jìn)了新的基金。隨后，復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大獎(jiǎng)?wù)拢?006年和2007年幾乎都沒(méi)有賺錢(qián)，2007年有一些投資者開(kāi)始抽走資金，特別是歐洲的富人。這些人都是沖著西蒙斯和大獎(jiǎng)?wù)碌拿晛?lái)的，但是沒(méi)想到大獎(jiǎng)?wù)吕^續(xù)高歌猛進(jìn)，而他們投的基金卻是江河日下。復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金的總資產(chǎn)最高曾達(dá)到290億美元，但是2008年中下旬該基金的總資產(chǎn)因?yàn)樘潛p（年回報(bào)-16%）和客戶(hù)贖回跌到了200億美元以下，2009年則更是跌到100億美元以下。

　　2007年對(duì)量化基金投資流年不利。

　　這一年對(duì)沖基金整體賠了錢(qián)，但是許多大的量化基金的損失則是對(duì)沖基金行業(yè)里面最大的，有些人認(rèn)為整個(gè)量化投資的概念也失去了光澤。2007年的7月和8月間西蒙斯的復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金受到血洗。8月的前8天里面，基金賠了87%，西蒙斯匆忙致信該基金的投資人，解釋虧損的原因。

　　親愛(ài)的復(fù)興投資人：

　　我想跟你們分享一些我關(guān)于8月以來(lái)基金表現(xiàn)的想法，這樣大家或許能夠?qū)@一段非常不尋常的時(shí)期有一個(gè)比較全面的判斷。基金7月的表現(xiàn)遜于預(yù)期，但并不是超乎尋常的差。我過(guò)去說(shuō)過(guò)，我們的波動(dòng)性較低的基本系統(tǒng)在7月和市場(chǎng)有些脫節(jié)。但是我們很有信心，隨著時(shí)日的推移，我們的基本系統(tǒng)將會(huì)和標(biāo)準(zhǔn)普爾的回報(bào)基本一致。我們的市場(chǎng)預(yù)測(cè)系統(tǒng)是另加在基本系統(tǒng)之上的，所以我們的總回報(bào)應(yīng)該超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾。但是我們的做法不是完全模擬標(biāo)準(zhǔn)普爾或者其他指數(shù)的表現(xiàn)，所以在有些時(shí)間段里面我們的相對(duì)表現(xiàn)可能較高或者較低。

　　8月則完全不同（截至今天我們本月虧損了87%）。問(wèn)題不是出在基本系統(tǒng)，而是出在我們的市場(chǎng)預(yù)測(cè)系統(tǒng)。雖說(shuō)我們認(rèn)為我們的預(yù)測(cè)信號(hào)是非常好的，但是其中的一部分信號(hào)無(wú)疑和其他一些采取股票多空策略的對(duì)沖基金相同。因?yàn)榉N種原因，這類(lèi)基金有些出現(xiàn)了問(wèn)題，這使它們不得不平倉(cāng)。這些原因也許包括投資信貸產(chǎn)品的虧損，過(guò)高的杠桿，增付保證金的需求及其他。雖然這些因素并不會(huì)直接影響到大市的走勢(shì)，但是它們可能大幅度地改變股票價(jià)格之間的關(guān)系。因?yàn)槲覀兊膫}(cāng)位和別人有重疊的部分，所以別人平倉(cāng)對(duì)基金有負(fù)面的影響。歷史上其他類(lèi)似的平倉(cāng)事件包括1987年股市崩盤(pán)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)套利交易的平倉(cāng)，1990年垃圾債券的強(qiáng)行平倉(cāng)和1994年歐洲債券的崩盤(pán)。其中有些事件發(fā)生在熊市期間，也有的發(fā)生在牛市。

　　此類(lèi)事件一般出現(xiàn)的概率極低。我們不能預(yù)測(cè)這樣的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)持續(xù)多久，但是通常來(lái)說(shuō)這樣的市場(chǎng)現(xiàn)象帶來(lái)的首先是痛苦，然后就是機(jī)會(huì)。雖說(shuō)我們可以對(duì)沖部分的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但我們的既定方針是按兵不動(dòng)。隨著市場(chǎng)狀況恢復(fù)正常，我們預(yù)計(jì)各檔基金都將會(huì)有很好的獲利機(jī)會(huì)。我們的公司仍然保持著很強(qiáng)的勢(shì)頭，大獎(jiǎng)?wù)禄鹪?月也有虧損，但是今年仍然盈利可觀。我們對(duì)我們的投資策略充滿(mǎn)了信心，我們也希望您如果有任何問(wèn)題可以和我們直接聯(lián)系。

　　誠(chéng)意的，

　　吉姆·西蒙斯

　　什么是“基本系統(tǒng)”？什么是“我們的市場(chǎng)預(yù)測(cè)系統(tǒng)”呢？我們這里也先賣(mài)一個(gè)小關(guān)子，留到第5章再說(shuō)。

　　復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人股票基金的虧損當(dāng)然不是唯一的，很多量化基金都有巨大虧損。有人在問(wèn)：“這是不是黑箱投資的終結(jié)呢？”一個(gè)在基金評(píng)級(jí)公司里面專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)對(duì)沖基金的專(zhuān)家在接受路透社采訪(fǎng)的時(shí)候回答：“現(xiàn)在看還為時(shí)過(guò)早。我覺(jué)得只是短暫的倒退，對(duì)規(guī)模比較大的基金不會(huì)有什么很大的影響。”

　　2007年10月，西蒙斯又發(fā)行了一個(gè)新的基金，叫復(fù)興機(jī)構(gòu)投資人期貨基金，專(zhuān)門(mén)投資各種期貨。這次，西蒙斯說(shuō)最大容量為500億美元。

　　看上去復(fù)興技術(shù)近10年在不斷摸索新的投資方式、技術(shù)，從創(chuàng)投基金到對(duì)沖基金的基金，從低頻率交易到面向機(jī)構(gòu)的新基金，但是西蒙斯很清楚公司的立命之本是什么。他說(shuō)：“我認(rèn)為，如果我們偏離了公司的數(shù)學(xué)模型，那將不會(huì)對(duì)我們有任何好處的。”

　　在結(jié)束本章之前，我們來(lái)重溫一下已經(jīng)提到的關(guān)于大獎(jiǎng)?wù)碌拿孛馨桑?br />
　　 交易策略以短線(xiàn)操作為主。

　　 使用“每筆交易數(shù)據(jù)庫(kù)”（記錄每一筆交易的價(jià)格變化，而不是每分鐘的價(jià)格變化）；很可能使用限價(jià)指令表之類(lèi)別人比較少用的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

　　 模型用的不是很高深的數(shù)學(xué)，但是用很復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)學(xué)工具。

　　 使用語(yǔ)音識(shí)別的分析方法來(lái)分析數(shù)據(jù)，很可能是統(tǒng)計(jì)信息論（伯樂(lè)坎普是專(zhuān)家）、最大熵（德拉·皮耶特拉兄弟是專(zhuān)家）及隱含馬爾可夫模型（帕特森是專(zhuān)家）。

　　 使用不止一個(gè)交易模型獲取信號(hào)；交易模型不斷變化。

　　 在交易不同的金融工具和不同的基金中可能使用不同的交易模型（大獎(jiǎng)?wù)率褂枚叹€(xiàn)交易模型，機(jī)構(gòu)投資人股票基金使用中線(xiàn)交易模型）。

　　 不用華爾街的專(zhuān)家，雇用研究人員看重科學(xué)和電腦背景。

　　 電腦和其他交易技術(shù)的運(yùn)用對(duì)公司的成功是非常關(guān)鍵的，這家投資公司的名字里面有“技術(shù)”兩個(gè)字就是線(xiàn)索。

　　 對(duì)交易工具的流動(dòng)性問(wèn)題的考慮占很重要的位置。

　　 借鑒別人的好方法，獲取行業(yè)信息，但是對(duì)外實(shí)行信息封鎖。

　　 不斷探索新的投資方式、工具。

　　大獎(jiǎng)?wù)碌拿孛茈m說(shuō)我們已經(jīng)看到了不少，但是好像還不夠具體。不過(guò)，這里我們又要和西蒙斯、大獎(jiǎng)?wù)露虝焊鎰e，因?yàn)槲覀兿纫a(bǔ)補(bǔ)課，看看量化投資的歷史和各種方法，等到我們武裝好了之后我們?cè)賹?duì)西蒙斯的秘密做最后的沖刺。

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