投資中的大魚與小魚的機(jī)會(huì)分析—大魚吃小魚?鯊魚與小魚的相對(duì)優(yōu)勢(shì)[古期心得]
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Stephen Ross(投資革命創(chuàng)意理論中最杰出的學(xué)者之一)曾說(shuō)：「…新古典理論是鯊魚理論，不是人類理性經(jīng)濟(jì)理論，而這是財(cái)務(wù)與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的根本差異…財(cái)務(wù)體質(zhì)良好的套利者會(huì)掌握這些機(jī)會(huì)(因行為謬誤而產(chǎn)生)，一擁而上，并以他們的行為終結(jié)異常價(jià)差」(引自「投資觀念進(jìn)化論」)。
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一般而言，市場(chǎng)上的法人(以下稱作大魚或鯊魚)有其優(yōu)勢(shì)，但自然人(以下簡(jiǎn)稱小魚)也非全居劣勢(shì)。
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透過(guò)此文，我提出我的看法。在我看來(lái)「鯊魚劣勢(shì)」如下：
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1. 體積大，進(jìn)出不易。法人的資金部位大，因此進(jìn)出難免會(huì)有較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(特別是在市場(chǎng)劇變時(shí))，也因此我在另文中提到的演算法交易必須派上用場(chǎng)。
2. 交易限制(法令與客戶限制)。以投信來(lái)說(shuō)，不能放空又必須有基本持股；當(dāng)然自營(yíng)部或外資彈性就較高。(不知是否此因，近年來(lái)號(hào)稱專業(yè)的投信基金之平均績(jī)效無(wú)法超越大盤)。
3. 無(wú)法彈性改變策略(基金目標(biāo))。許多基金(共同或避險(xiǎn)基金)在募集時(shí)，會(huì)預(yù)告投資策略，但若原來(lái)的投資策略失效，基于基金募集時(shí)的承諾，還是得操作。
4. 可被觀察(就可控制)且被互相競(jìng)逐牽制。基于第三點(diǎn)理由，基金法人的操作策略不得不被放到市場(chǎng)觀察，就有被對(duì)作的空間，對(duì)手可能來(lái)自于其他不需揭露策略的鯊魚。
5. 沒(méi)行情看不懂也需作。基金經(jīng)理人沒(méi)有看不懂市場(chǎng)的權(quán)利(若是，工作就丟了)，看不懂也得作。但市場(chǎng)不一直有行情，基金經(jīng)理人真是有苦難言。
6. 代理問(wèn)題。法人操盤手若非操作自有基金，難免會(huì)陷入「代理問(wèn)題」的矛盾。要不要跟市場(chǎng)對(duì)作，贏了不見(jiàn)得會(huì)得到相對(duì)績(jī)效獎(jiǎng)金，但賭輸了就得走人，關(guān)于此點(diǎn)「新財(cái)務(wù)」一書有詳盡的描述(請(qǐng)網(wǎng)友參考其它Po文)。
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但鯊魚也有其優(yōu)勢(shì)，「鯊魚優(yōu)勢(shì)」如下：
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1. 分析與技術(shù)優(yōu)勢(shì)。法人有財(cái)力資源，可以取得最好的報(bào)價(jià)、最好的武器。 在「等殖交易系統(tǒng)」一文中，網(wǎng)友可大致了解法人如何透過(guò)資訊技術(shù)掃單，掃單之下，如果還有馀肉，或許要思考會(huì)不會(huì)來(lái)得太容易。我想所謂芭樂(lè)單應(yīng)該輪不到小魚手上。
2. 取得第二~三級(jí)資訊。「金融心理學(xué)」一書中將市場(chǎng)資訊分成四級(jí)，一般投資人能取得可能被誤導(dǎo)的第一級(jí)資訊(即公開資訊)；但無(wú)法取的第二級(jí)資訊(親自走訪的內(nèi)線資訊，法人可透過(guò)投顧部門取得)，與第三級(jí)資訊(了解其他人特別是新手如何操作的資訊，法人可透過(guò)經(jīng)紀(jì)部門取得)。至于第四級(jí)資訊(市場(chǎng)少數(shù)策略是甚麼的資訊)不管大小魚都難以取得。
3. 接近市場(chǎng)(快市)優(yōu)勢(shì)。法人較可能取得第一手報(bào)價(jià)，也不需透過(guò)委託過(guò)程，可較快連接交易市場(chǎng) 。
4. 交易成本優(yōu)勢(shì)。交易量大、透過(guò)自家經(jīng)紀(jì)部門下單，應(yīng)該都可以取得交易成本優(yōu)勢(shì)。
5. 資金優(yōu)勢(shì)。當(dāng)銀彈夠多，甚至于可控制市場(chǎng)方向，在相關(guān)Po文中提到諸如索羅斯的國(guó)際投機(jī)客，這種優(yōu)勢(shì)就特別明顯。
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因此，若你是「小魚」，那麼你應(yīng)避其鋒，攻其弱點(diǎn)。可行的作戰(zhàn)方式如下：
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1. 使用新招術(shù)(特殊指標(biāo)) ，你所研發(fā)出來(lái)，而市場(chǎng)上還不知道的(所謂少數(shù)策略)
2. 打游擊戰(zhàn)，變招進(jìn)出要快，賺了就跑；就像越共與阿富汗民兵一樣，沒(méi)有武器優(yōu)勢(shì)，也有機(jī)會(huì)耍弄美國(guó)大兵。
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但，只要人性的貪婪與恐懼還在，鯊魚就不會(huì)死，因?yàn)橛肋h(yuǎn)有喂養(yǎng)它們的食物，進(jìn)入獵場(chǎng)中。
天時(shí)地利人和，聰明的戰(zhàn)斗者會(huì)選擇對(duì)自己有利的戰(zhàn)場(chǎng)，例如問(wèn)「鱷魚與豹如果打起來(lái)，誰(shuí)會(huì)贏?」，答案是「看戰(zhàn)場(chǎng)在哪裡?如果戰(zhàn)場(chǎng)在沼澤，鱷魚會(huì)贏；如果戰(zhàn)場(chǎng)在大草原，豹會(huì)贏」。
寫這篇文章的目的，不是要坡小魚們的冷水，而是要提醒投資人，交易的戰(zhàn)場(chǎng)很大(國(guó)內(nèi)股票期權(quán)，或國(guó)外市場(chǎng)；甚至不一定在金融市場(chǎng))、戰(zhàn)略很多(投機(jī)、套利、價(jià)差或造市交易)，戰(zhàn)法更繁複(每日交易、日內(nèi)交易或Tick交易等等…)，要一直不斷站在對(duì)立端檢查自己的策略，是否遺漏了甚麼，有何獲勝的條件。
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